Наши преимущества
Мы гарантируем соблюдение сроков.
Оценка выполняется экспертами, имеющими опытом работы не менее 5 лет и безупречную деловую репутацию.
С Вами общаются только самые вежливые сотрудники.
В стоимость включена бесплатная поддержка Отчетов в течение 6 месяцев.
Высокие стандарты качества Отчета позволяют использовать его в любых инстанциях и организациях.

Оценка бизнеса

Что такое оценка бизнеса, удобно объяснить на примере. Допустим, вы собираетесь приобрести или продать автомобиль. Для этого сначала нужно изучить рынок аналогичных предложений по вашему городу или региону (если предложений в городе мало), чтобы определить ориентировочную стоимость, которая бы вас устроила. При этом вы исходите из того, сколько средств было потрачено на покупку машины и в ее тюнинг (если проводился) за вычетом ее износа. Учитываются рыночные ожидания, то есть та цена, которая применяется для аналогичных объектов на рынке с учетом марки/модели, ее возраста, текущего состояния.

Ожидания от возможной пользы являются производной стоимости, в которую оценивается автомобиль для сделки купли-продажи. Польза от покупки может выражаться в экономии на транспортных расходах при поездках на дальние расстояния, возможность заняться подработкой в такси или доставкой грузов, либо в сдаче транспортного средства в аренду с целью получения "пассивного" дохода.

Таким образом, проанализировав рыночную ситуацию и оценив состояние объекта, вы можете сформироваться оценку машине в денежном выражении. При покупке или продаже бизнеса применяются аналогичные принципы оценки. Только с бизнесом есть очень важный момент - каждая компания уникальна. Если для сравнения транспортных средств существуют вполне понятные ценообразующие параметры (возраст, комплектация, пробег, состояние, дефекты и т.д.) и определенные рынком корректировки, то при сравнении компаний мы можем опираться только на финансовые показатели. При этом, довольно часто в компаниях не учтены нематериальные активы, квалификация команды топ-менеджеров, сотрудников. Например, два типовых кафе имеют свои уникальные нюансы: проходимость, уровень сервиса, интерьер, наружное убранство, меню и т.д. Если собственник может самостоятельно оценить стоимость транспорта, квартиры, участка, не обладая экономическим образованием, то оценить бизнес могут только подготовленные эксперты-оценщики.

Когда нужна оценка

Ст. 8 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» предусмотрены случаи, когда оценка предприятия обязательна:

  • Если сделка купли-продажи, аренды, передачи в доверительное управление проводится в отношении объектов, собственником которых является государство, субъект РФ, муниципалитет;
  • Использование таких объектов в качестве залога, при передаче их в фонды организаций;
  • Переуступка задолженностей, связанных с имуществом, владельцем которого является РФ, субъект либо муниципалитет;
  • Появление разногласий по стоимости имущества;
  • Национализация объекта;
  • Оформление брачных контрактов;
  • Изъятие объекта оценки для нужд РФ или муниципалитета.
Кроме того, вкладчики могут потребовать оценку, если мажоритарный акционер Акционерного общества намерен реализовать свое право по выкупу пакета акций у миноритариев. Причем они должны быть выкуплены по стоимости, определенной независимым оценщиком. Ведь довольно часто мажоритарии не хотят видеть объективную картину стоимости, и готовы идти на различные ухищрения. Кстати, сейчас ЦБ пристально анализирует подобные сделки и защищает права миноритариев. А если оценщик подготовил заведомо недостоверный Отчет, либо качество этого Отчета на низком уровне, то ЦБ направит жалобу на специалиста в СРО. Самые неприятные последствия - исключения оценщика из СРО и невозможность дальнейшего участия в профессиональной деятельности.

Также оценка бизнеса нужна при банкротстве компании. Только после проведения оценки конкурсный управляющий приступает к продаже доли в уставном капитале компании (пакете акций), либо распродаже активов.

Добровольная оценка

Количество проведенных оценок бизнеса растет с каждым годом. Эта связано с тем, что предприниматели пришли к пониманию высокой вероятности риска (без своевременной оценки) столкнуться с крупными расходами. Добровольную оценку, как правило, проводят в следующих случаях:

  • Необходимость купить, либо продать компанию или инвестировать в нее средства. Продавец хочет получить выгоду от продажи, покупатель не желает переплачивать за «кота в мешке»;
  • Расчет возможного дохода. Владелец анализирует перспективность компании, сравнивает ее с потенциальным новым проектом или другими способами вложения средств, чтобы сравнить доходности. Это нужно для формирования вывода о том, что именно выгоднее: инвестировать в текущий проект или направлять деньги в другой;
  • Создание франшизы;
  • Определение размера роялти. Для этого нужна оценка  бренда, клиентской, партнерской базы, выгодных контрактов с контрагентами;
  • Оптимизация качества управления компанией. Оценка позволяет действующему бизнесу избавиться от неработающих (непрофильных) активов, обнаружить дополнительные ресурсы для роста;
  • Оформление кредита. Результат оценки бизнеса поможет получить кредит;
  • Оценка ущерба от неправомерного использования нематериальных активов. Результаты оценки бизнеса помогут выиграть судебный спор: правонарушителя обяжут компенсировать ущерб и вернуть утраченную выгоду;
  • Ликвидация бизнеса.

Зачастую у предприятия, которое работает много лет, появляются непрофильные активы и лишние процессы. А руководству компании сложно без взгляда со стороны провести оптимизацию расходов, ведь проще продолжать работать по старинке. Оценка бизнеса позволяет обратить внимание на такие моменты, увидеть неправильную структуру, необходимость реорганизации, расширения и т.д. 

Способы оценки

Существует 3 подхода к оценке стоимости бизнеса: затратный, доходный и сравнительный. Идеология первого заключается в оценке стоимости имеющихся у компании активов без учета результатов производственной деятельности, за вычетом задолженности. Балансовая стоимость имущества (основных средств, запасов и материалов, незавершенки) может отличаться от рыночной.

Доходный подход предполагает оценку компании исходя из ожидаемой будущей прибыли.

Сравнительный подход предполагает оценку бизнеса исходя из рыночных показателей. Его стоимость рассчитывается в сравнении со стоимостью компании-аналога.

Как работает затратный подход

Сегодня можно начать бизнес не имея офиса или торговой точки и оборудования. Например, для открытия интернет-магазина достаточно купить компьютер с выходом в интернет. Однако без вложений в маркетинг и товарные остатки такое дело не сможет развиваться. Если своих денег нет, можно попробовать привлечь инвестора. Для этого может потребоваться оценка бизнеса (правда мы рекомендуем привлекать инвестора, когда уже будут отлажены все бизнес-процессы). Учитываются следующие моменты:

  • Наличие клиентской базы;
  • Наличие бренда. Чаще всего в маленьких интернет магазинах покупки совершают по принципу наименьшей цены, поэтому на повторные продажи "надеяться" не стоит. И бренд в интернет магазинах преимущественно отсутствует. Кстати, компания Юлмарт на заре своего развития предлагала самые низкие цены на рынке. В результате они смогли наработать клиентскую базу, а через несколько лет увеличить наценку на продаваемый товар. Вкупе с высоким сервисом компании удалось монетизировать свою клиентскую базу;
  • Основные средства, запасы (товарный остаток).
  • Осуществленные затраты на маркетинг.
  • Задолженность компании перед контрагентами, по кредитам.

Определение стоимость в рамках затратного подхода сводится к оценке стоимости чистых активов компании. На нашем YouTube канале "Бизнес по плану" приведен ролик на эту тему.

Прежде, чем переходить к оценке, необходимо провести финансовый анализ компании. Рассмотрим его в упрощенном виде на примере:

  1. Объем высоколиквидных активов равен объему малоликвидных. От числа всех активов труднореализуемые активы составляют всего 6%.
  2. Предприятие финансируется из собственных источников: 77% от всех финансов компании. Размеры задолженностей колеблются от 4 до 17%.
  3. Показатели ликвидности выше нормативов. Этот фактор очень важен, т.к. свидетельствует о способности компании быстро и безболезненно закрывать долги.
  4. Небольшой объем привлеченных средств. Это значит, объем собственных денег превышает в общей финансовой структуре пассивов и позволяет прогнозировать стабильность, ликвидность фирмы в долгосрочной перспективе.
  5. Время погашения дебиторской задолженности — 42 дня.
  6. Коэффициент оборота запасов превышает нормативные показатели. Это говорит о высоком обороте товара.
  7. Доходность предприятия — стабильная на протяжении нескольких лет и составляет до 20%. Рост прибыли от продаж составляет 15 — 20%.

С учетом этих показателей рентабельность предприятия оценивается очень высоко.  

А далее необходимо рассмотреть бухгалтерский баланс компании и запросить расшифровку основных строк. При этом, анализируется как информация в Активе, так и Пассиве.

2019-09-03_19-28-04.png

Таким образом, для определения адекватной стоимости компании, необходимо провести:

  • переоценку балансовой стоимости Активов;
  • переоценку балансовой стоимости Пассивов;
  • разница между разделами (I + II) - ( IV + V) = стоимость компании.

Плюсы и минусы подхода

Затратный подход больше подходит для получения результатов, необходимых для внутреннего использования. На основе анализа корректируется управленческая политика на предприятии.

Оценка компании по затратнику имеет ряд плюсов:

  • Она учитывает влияние внутренних и производственных факторов на стоимость компании;
  • Базируется на большом объеме информации о компании: из учетных и бухгалтерских документов;
  • Дает возможность анализировать уровень технологического развития бизнеса, учитывая степень амортизации активов.

Затратный подход имеет несколько минусов:

  • Статичность;
  • Невозможность определения рисков, перспектив роста компании;
  • Метод не выявляет связь между настоящими и будущими результатами деятельности бизнеса.

Применение затратного подхода, основанного на переоценке баланса организации, - возможность получения наиболее объективных цифр. Среди экспертов он считается одним из самый быстрых и надежных способов. Способ учитывает все активы компании: материальные и нематериальные. А для определения итоговой стоимости компании затратным подходом рассчитывается стоимость всех ее обязательств. Ее вычитают из стоимости всех активов. Полученная цифра — это стоимость бизнеса.

В отношении компаний-банкротов и в случае гипотетической утери платежеспособности организации в ближайший период применяется ликвидационная стоимость. Она показывает, сколько остается свободных денежных средств после продажи всех активов (с учетом затрат на реализацию активов) и погашения затрат.

Как работает доходный подход

Доходный подход позволяет определить стоимость бизнеса, исходя из расчета ожидаемой прибыли в будущем. На первом этапе анализируются сведения о финансово-хозяйственной деятельности компании. 
2019-09-03_20-23-33.png

Разберем пример. Допустим, вы решили купить интернет-магазин одежды. В его клиентской базе за 2 года работы накопилось около 20 тыс. человек, из которых 12 тыс. — покупатели. Остальные 8 тыс. — потенциальные покупатели (лиды), которые в будущем с вероятностью 30% совершат сделку:

  • 8.000 х 30% = 2.400 возможных покупателей.

Вероятность повторной покупки другими 12 тыс. также равна 30%:

  • 12.000 х 30% = 3.600 покупателей.

Количество возможных покупателей в будущем: 2.400 + 3.600 = 6.000 человек.

Средний чек составляет 6 тыс. руб. А ожидаемая выручка = 36 млн. руб./год.

6.000 руб./чел. х 6.000 чел = 36 млн. руб.

Если маржинальность бизнеса составляет 20%, то прибыль до уплаты налогов составит 7,2 млн. руб. 

При расчете стоимости бизнеса в интернете необходимо учитывать следующие факторы:

  • Макроэкономические. Сюда относятся экономические кризисы, от которых зависит покупательская способность. Сложно спрогнозировать этот фактор даже на ближайший год — два. Однако на момент написания статьи, наша экономика находится в ярко выраженном цикле спада: ВВП стагнирует, реальные доходы населения снижаются последние 5 лет, рынок торговли достиг насыщения и средний чек в магазинах не растет;
  • Востребованность товара. Спрос на товар зависит от сезона, тенденций и моды. Важно на начальных этапах определить трендовые товары, которые не потеряют свою актуальность хотя бы в течение полугода. Покупателей цепляют безопасные, качественные, экологически чистые товары. Продавец должен четко знать ответ на вопрос: будет ли его продукт также пользоваться спросом, как сейчас. В 2017 году большим интересом пользовались спинеры - игрушка, которая стала популярной в один момент. При этом, продажи спинера рухнули одномоменто, когда прошел хайп. Тоже самое можно сказать и про майнеры: пока наблюдался рост курса криптовалют, многие инвесторы стали активно скупать майнеры (видеокарты), что даже послужило ростом капитализации компании Nvidia. При этом, есть самые обычные товары, такие как "велосипед", которые постоянно пользуются спросом;
  • Стоимость трафика в нише. Конкуренция среди интернет-магазинов усиливается. Это приводит к удорожанию рекламы и уходу мелких продавцов с поля боя. У определенных категорий товаров, например, обувь, игрушки, одежда, очень дорогой трафик — до 10 $ за переход с контекстной рекламы. А если посчитать воронку продаж, то конверсии в покупку составляет 1% — стоимость клиента 1.000 $.

Если вы хотите приобрести интернет-бизнес, то нужно понимать стоимость трафика. Для увеличения продаж 100% потребуются вложения в рекламу. Допустим, вместо 100 тыс. руб. / месяц на рекламу придется вкладывать 200 тыс. руб./ месяц. Это приведет к увеличению расходов на 1,2 млн. руб./ год.

Нельзя забыть и про техническую подготовку онлайн-магазина. Двухлетний магазин может иметь устаревшую CRM, CMS или оформление сайта (личного кабинета), не соответствующее современным тенденциям. В таком случае новому владельцу придется заняться его рестайлингом и провести модернизацию.

При покупке готового бизнеса есть вероятность утраты сложившейся команды. Привыкшие к своему владельцу сотрудники могут уволиться в связи со сменой собственника, и придется искать новых сотрудников. Медленные темпы продаж, возвраты товара, низкие обороты склада — результат ухода старой команды.

Прежде чем окунуться в интернет-бизнес, важно изучить конкурентную среду. Возможно, у магазина есть серьезные соперники с сильным брендом и высоким уровнем сервиса, огромными вложениями в маркетинг, а еще вдобавок и низкими ценами. При таком раскладе отдача от такой покупки во многом будет зависеть от поведения более сильного конкурента, который может иметь ресурс для "убийства" мелких игроков.

А для перехода от годовой прибыли магазина к его рыночной стоимости необходимо понимать суть дисконтирования денежных потоков (Модель Гордона в частности).

Дисконтирование денежных потоков

Метод применяют для  компании с неравномерными денежными потоками в прогнозном периоде (ближайшем будущем). Чаще всего "любой" бизнес можно отнести к сложно прогнозируемому. Ведь когда речь идет о малом бизнесе, то выручка может быть "завязана" на ключевого менеджера, ключевой канал продаж, ключевого клиента. А при изменении этих условий, сразу же рушится весь бизнес. 

Метод позволяет привести будущую прибыль к текущей стоимости. При расчете учитываются следующие факторы:

  • Операционные доходы и расходы;
  • Инфляция и другие виды изменения цен;
  • Возможная реализация непрофильных активов, инвестиции.

На выбор прогнозного периода влияет размер компании. Для формирования прогноза берутся 3 - 5 ретроспективных лет, анализируется текущая ситуация на рынке. Прогноз вложений производится с учетом инвестиций в активы и оборотный капитал. 

Ставка дисконтирования для оценки бизнеса определяется:

  • по модели CAPM;
  • по модели WACC;
  • аналитическими способами.

Возвращаясь к приведенному выше примеру, для упрощения расчета его можно сделать в упрощенном виде, используя следующие исходные параметры:

  • Ставка дисконтирования - 25%. Для стабильных крупных компаний в РФ указанная ставка может быть снижена до 12% (расчетным путем);
  • Темп долгосрочного роста - 5% (определяется для конкретной компании/ конкретного сектора);
  • Чистая прибыль - 7,2 млн. руб (условная величина из примера).

По модели Гордона Стоимость компании составит 7,2 х (1 + 5%) / (25% - 5% ) = 37,8 млн. руб. Таким образом, стоимости интернет-магазина получилась сопоставимой с его годовой выручкой.

Плюсы и минусы доходного подхода

Доходный подход к оценке бизнеса учитывает прибыльность компании и доказывает выполнение ею основной задачи — генерировать деньги. Оценка стоимости в рамках данного подхода может выполняться перед инвестированием, чтобы принять решение о рациональности действий или разумности купли-продажи бизнеса. Данный способ отражает перспективы роста компании.

Доходный подход используется тогда, когда есть полная информация о денежных потоках компании. Это самый сложный подход с точки зрения анализа данных и подготовки результатов.

Доходный метод имеет минусы:

  • Сложно спрогнозировать суммы доходов в долгосрочной перспективе из-за нестабильной экономической ситуации. Постоянные изменения цен, санкции, изменение покупательской способности — основные причины неточных прогнозов;
  • Определение ставки дисконтирования вызывают затруднения;
  • При определении объемов прибыли, либо ставок дисконтирования всплывают показатели условного характера, не имеющие объективной основы;
  • Компании зачастую не показывают реальную прибыль.

Необходимо помнить, что при определении прогнозного значения прибыли компании учитывается стоимость денег в определенный промежуток времени.

Сравнительный подход

Данный подход является малоиспользуемым на нашем рынке. Он предполагает определение стоимости способом сравнения цен аналогичных объектов. Стоимость диктует рынок. При этом оценщик только корректирует параметры объекта для его сопоставления с похожими предметами купли-продажи. В то же время методика позволяет отразить спрос на конкретный объект (конкретную нишу), так как его стоимость учитывает индивидуальные особенности объекта и рыночную ситуацию.

Сравнительный подход не популярен из-за своих недостатков. Он учитывает прошлые результаты, но не дает прогнозы развития компании. Для определения стоимости бизнеса необходимы разносторонние отчетные данные как по компании, так и по другим аналогичным организациям, выбранным оценщиком для сравнения. Специалисту практически невозможно найти сведения по компаниям-конкурентам, так как многие данные являются коммерческой тайной и их нет в открытом доступе.

Примеры оценки бизнеса

Uber — популярная сервис-платформа для вызова такси. Банки Wall Street оценили компанию, не имеющую производственной площадки, в 120 млрд. долларов. Казалось бы, высокая стоимость Uber свидетельствует о том, что компания заняла нишу, потребность в услугах которой только растет, и имеет хороший потенциал. Но, по мнению экспертов рынка, стоимость компании сильно завышена, т.к. ее репутация, в частности, сильно пострадала от человеческого фактора в разных странах. К примеру, были случаи нападения водителей такси на пассажиров. О завышении стоимости говорит и тот факт, что у компании отсутствует пространство для роста. Рост может и наблюдаться, но прибыль компании не будет расти. Одна из причин — соглашение Uber и Didi в целях расширения бизнеса на китайском рынке. Отказ от конкурентной борьбы в целях экономии средств приведет к уменьшению потенциальной прибыли. Реальная стоимость стартапа, по мнению издания Блумберг, оценивается в 28 млрд. долларов.

Другая причина сомневаться в корректности оценки стоимости бизнеса — постоянные акции (скидки) для водителей такси. Uber предоставляет им большие скидки и проводит маркетинговые кампании по стимулированию потребительского спроса на услуги. Данный факт подвергает сомнению не только доходность компании в будущем, но и эффективность бизнес-модели.

Экономисты Нью-Йоркского университета отмечают, что Uber находится на той стадии, когда руководство фокусируется не на развитии компании, а на доказательстве того, что имеющаяся бизнес-модель — доходная. Уже сейчас инвесторы компании не удовлетворяются данными о росте спроса на сервис (территория охвата, количество пользователей, количество подключенных водителей), они требуют прогноз того, как карпулинговый сервис трансформирует эту информацию в будущую прибыль.

Изначально стартап был задуман как сервис с использованием самоуправляемых транспортных средств. Однако случай заставил руководство поменять концепцию компании. Одна из машин насмерть сбила пешехода из-за несовершенства системы распознавания людей в темноте. В результате диверсификации, кроме услуг такси, компания предложила клиентам сервис доставки еды. Это направление стало еще популярнее, чем просто такси. Другая фишка Uber — внедрение сервиса по найму работников.

Оценка Lyft и Яндекс.Такси

Компания Lyft была оценена в 2018 г. в 15 млрд. долларов. У бизнеса отмечаются стабильные темпы роста на американском рынке, устойчивая бизнес-модель, дающая шансы прочно утвердиться в нише.

Повысить оценку стоимости Lyft перед IPO поможет расширение сферы деятельности. Доставка еды, подбор персонала — дополнительные услуги, которые повысят популярность компании среди клиентов. Компания оценена в адекватную сумму, так как она не только успешный стабильный игрок в своем сегменте, но и потенциально сильный конкурент для компаний с другими видами услуг благодаря положительному имиджу и узнаваемому бренду.

Оценка «Яндекс.Такси» осуществлена по таким же параметрам. У компании стабильная положительная репутация и больше преимуществ. Российский сервис развивается в нескольких направлениях, что позволяет повысить оценку компании в разы. По ключевой услуге — вызов такси — сервис находится вне конкуренции. В совместное с Uber предприятие Яндекс вложил 100 млн. долларов и получил больше 50%, Uber, вложив 225 млн долларов, — меньше 40%.

Российская компания открыла сервис по доставке еды. Если ее выведут на IPO, то, скорее всего вместе с дополнительными сервисами. Один только сервис «Яндекс.Еда» за год принес выручку в 10 млрд. рублей. Прогноз темпов роста компании составляет 35 — 45%. Этот фактор скажется и на оценке «Яндекс.Такси». В итоге прогнозируемая стоимость сервиса «Яндекс. Такси» составит 5 млрд. руб., что является лишь частью стоимости самой компании «Яндекс».

«Яндекс» владеет 3 млрд. долларами в совместном проекте с Uber. Значит, ее стоимость при реальной оценке может быть пересмотрена. Если в отношении компании будут проведена IPO, ее сервисы принесут прибыль в размере 50 —55 % с учетом постоянных санкций. Нельзя забывать, что доход владельцам приносят сервисы по интернет-поиску, онлайн платежная площадка, «Яндекс.Музыка». Каждый сервис по отдельности обладает огромным потенциалом, за счет которого бизнес может расшириться в разы.

Оценка крупных компаний проводится не только с целью выкупа бизнеса, но и с целью дальнейшего инвестирования. Сервисы «Яндекса» по вызову такси и доставке еды в будущем будут основными источниками прибыли для компании. Такой вывод основан на том, что сервис вызова такси через приложение сформирован, и на нем укоренятся не более 3 — 4 игроков. На оценку бизнеса также влияет тот факт, что на рынок не смогу выйти такие же глобальные конкуренты.

Подписаться на свежие материалы: