Профессиональная оценка бизнеса

Что представляет собой оценка бизнеса? Давайте рассмотрим на примере, проще на примере. Предположим, вы решили купить автомобиль, уже бывший в эксплуатации. Чтобы понять ориентировочную стоимость, требуется изучить аналогичные предложения на рынке. Далее прикидываем первоначальную цену новой машины прибавляем средства, потраченные на ее тюнинг и отнимаем износ - получаем стоимость актива. Однако она не всегда соответствует рыночной стоимости. Чтобы понять, сможем ли мы купить автомобиль за эти деньги соотносим эту сумму с ценой продажи аналогичных машин (марка/модель, состояние, возраста и т.д.). Помимо этого, при оценке автомобиля мы учитываем, вероятную выгоду от покупки. Она может выражаться в экономии, возможности получать доход в виде подработки либо от сдачи в аренду. Собрав это все воедино вы получаете рыночную стоимость покупки.

В основу оценки бизнеса заложены аналогичные принципы. С той лишь разницей, что компании не выпускаются серийно и каждый кейс уникальный. Приблизительную стоимость транспортных средств или недвижимости, собственники могут прикинуть самостоятельно, даже не имея экономического образования. При оценке компаний необходимо также учитывать нематериальные активы - квалификацию команды топ-менеджеров, сотрудников, репутацию, маркетинг и т.д. Корректно оценить бизнес с учетом всех нюансов могут только специально подготовленные эксперты-оценщики.

Когда нужна оценка бизнеса

Оценка бывает обязательной и добровольной.

Обязательная оценка

В соответствии со ст. 8 Федерального закона №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» оценка предприятия обязательна:

  • Если совершаются сделки с предприятиями, принадлежащими государству, субъекту или муниципалитету;
  • Для урегулирования разногласий по стоимости имущества;
  • При национализации объектов;
  • При оформлении брачных контрактов;
  • Если совершается изъятие объекта для нужд государств или муниципалитета.

Кроме того, оценка необходима:

  • По требованию вкладчиков при покупке мажоритарным акционером АО акций у миноритариев.
  • При банкротстве компании перед выставлением имущества на торги. 

Добровольная оценка

Количество обращений собственников бизнеса за проведением добровольной оценки стабильно растет. Это связано в первую очередь с тем, что предприниматели стали осознавать, что совершение сделок без оценки может привести к риску крупных финансовых потерь.

Добровольная оценка чаще всего проводится в следующих случаях:

  • Купля-продажа бизнеса или вопрос инвестиций в компанию.
  • Прогноз возможного дохода. Это позволяет оценить перспективность проекта и эффективность инвестиций.
  • Открытие франшизы;
  • Определение размера роялти.
  • Оптимизация бизнес-процессов.
  • Привлечение кредитных средств.
  • Оценка нематериальных активов и ущерба от их незаконного использования для судебных разбирательств.
  • Ликвидация бизнеса.
 

Способы оценки

Оценка стоимости бизнеса осуществляется на основании 3 подходов: затратного, доходного и сравнительного. 

Как работает затратный подход

Способ заключается в оценке компании исходя из стоимости активов и пассивов без учета результатов производственной деятельности.  Давайте рассмотрим это на примере.

Предварительно проводится финансовый анализ компании.

  • У компании объемы высоколиквидных и малоликвидных активов равны. Труднореализуемые активы составляют 6% от общего объема.
  • Собственные средства составляют 77%. Размер задолженности колеблется от 4 до 17%. Небольшой объем привлеченных средств в долгосрочной перспективе можно рассматривать как фактор в пользу стабильной ликвидности.  
  • Показатели ликвидности выше нормативных, что говорит о хорошей платежеспособности.
  • Сроки погашения дебиторской задолженности — 42 дня.
  • Коэффициент оборота запасов выше нормативов, что характеризует высокую оборачиваемость товаров и выступает хорошим фактором.
  • На протяжении нескольких лет предприятие стабильно приносит доход на уровне около 20%. Рост прибыли от продаж составляет примерно 15 — 20%.

Все эти показатели говорят о высокой рентабельности предприятия. 

Далее необходимо проанализировать бухгалтерский баланс с построчной расшифровкой.  

Балансовая стоимость имущества может значительно отличаться от рыночной. Для получения более объективных результатов балансовую стоимость Активов и Пассивов переоценивают.

2019-09-03_19-28-04.png

Стоимость компании при таком подходе будет равна Разделы (I + II) минус Разделы (IV + V). 

Когда используют затратных подход

Эксперты считают затратный подход, одним из самых простых, быстрых и надежных. Такой подход применим для оценки стартапов. Он также используется при оценке компании для внутренних нужд и корректировки управленческой политики. Также этим способом рассчитывается ликвидационная стоимость предприятий банкротов. 

Плюсы и минусы затратного подхода

У затратного подхода имеется ряд плюсов:

  • Учитываются внутренние и производственные факторы, влияющие на стоимость компании;
  • Основан на реальных данных бухгалтерского учета;
  • Учитывает степень износа активов.

Данный подход имеет свои недостатки:

  • Статичность;
  • Невозможно выявить и учесть риски;
  • Отсутствие анализа перспектив развития компании.

Доходный подход

При таком подходе, оценка основывается на показателях прибыли, которую предполагается (и возможно) получить в будущем.

Как работает доходный подход

Рассмотрим применение подхода при расчете стоимости торговой онлайн-площадки по продаже одежды.

Первоначально также проводится анализ финансово-хозяйственной деятельности компании. 

2019-09-03_20-23-33.png

В течение 2 лет работы магазин наработал клиентскую базу, численность которой составляет около 20 тыс. человек, из них 12 тыс. уже совершали покупки ранее, а 8 тыс. человек — потенциальные покупатели (лиды). Вероятность вторичной или первой покупки в будущем - 30%.

Количество возможных покупателей: (12.000+8.000) х 30%= 6.000 человек.

Средний чек составляет 6 тыс. руб.

6.000 руб./чел. х 6.000 чел. = ожидаемая выручка 36 млн. руб.

При маржинальности магазина в 20%, прибыль составит 7,2 млн. руб.

Далее, определяем факторы, которые следует учитывать при расчете стоимости:

  • Макроэкономические – те, которые влияют на любой бизнес и не зависят от отрасли.  Например, кризис. Такие факторы сложно прогнозировать даже в перспективе на 1-2 года. Однако на момент написания статьи, можно определенно сказать, что в последние годы рынок торговли достиг насыщения, а покупательская способность населения снижается, что сказывается на среднем чеке.  
  • Востребованность товара. Если говорить об одежде, то на спрос влияет сезонность, тенденции и мода. Требуется выделить те товары, которые будут оставаться в тренде хотя бы в течение 6-8 месяцев.
  • Стоимость трафика. Высокая конкуренция на рынке онлайн-торговли привела к высокой стоимости рекламы. В определенных нишах, например, обувь, игрушки, одежда, переход с контекстной рекламы стоит до 10 $, а конверсия в покупку составляет 1%. Таким образом, один клиент обходится в 1.000 $.
  • Техническое оснащение. Необходимость замены устаревших CRM, CMS или сайт приведут к дополнительным вложениям в рестайлинг и модернизацию.
  • Команда. При смене собственника зачастую опытные сотрудники уходят. Может потребоваться время, чтобы найти новых сотрудников и выстроить их работу. Это сказывается на показателях продаж, оборота и т.д. 
  • Конкурентная среда. Наличие крупных известный конкурентов с узнаваемым брендом, большим вливаниями в маркетинг и низкими ценами, может «убить» ваш бизнес на старте.  

Чтобы перевести годовую прибыль магазина в его рыночную стоимость используют такое понятие как дисконтирование денежных потоков.  


Дисконтирование денежных потоков

Метод применяют в условиях неравномерности денежных потоков в прогнозируемом периоде.  Самый яркий пример этого – наличие ключевого менеджера или ключевого клиента, который приносит большую часть выручки. Изменение одного условия ведет критичным для бизнеса последствиям. Прогнозируемый период берется исходя из размера компании. Прогноз основывается на ключевых показателях бизнеса за последние 3 - 5 лет.

Факторы, учитываемые при расчете стоимости:

  • Операционные доходы и расходы;
  • Изменение цен и инфляция;
  • Наличие непрофильных активов и возможности их реализации.  
  • Вероятность привлечения инвестиции.

Способы определения ставки дисконтирования:

  • Аналитический;
  • CAPM модель;
  • WACC модель.

Возвращаясь к интернет-магазину.

Ставка дисконтирования - 25%.

Темп долгосрочного роста - 5% (на основании показателей компании/сектора);

Прибыль - 7,2 млн. руб.  

По формуле Гордона стоимость компании составит

Прибыль 7,2 х (1 год + 5% темп роста) / (25% ставка дисконтирования - 5% темп роста) = 37,8 млн. руб.

Из чего, можно сделать вывод, что стоимость интернет-магазина примерно равна его годовой выручке.


Плюсы и минусы доходного подхода

Основной плюс этого метода - он учитывает доходность и прибыльность. Таким способом определяют стоимость при купле-продажи готового бизнеса или для оценки инвестиционных проектов. Это самый сложный подход, требующий тщательного анализа данных.

Доходный метод имеет свои недостатки:

  • Нестабильность экономической ситуации затрудняет прогноз доходов в долгосрочной перспективе. 
  • При расчете ставки дисконтирования зачастую используются условные показатели.
  • Необходимость иметь реальную информацию о прибыли.

 

Сравнительный подход

При таком способе оценка производится на основании рыночной стоимости аналогичной компании. Задача оценщика грамотно скорректировать параметры объекта для его сравнения с аналогами.  Преимущество этого метода в том, что он позволяет оценить перспективы конкретного бизнеса исходя из рыночного спроса.

Сравнительный подход не пользуется большой популярностью из-за своих недостатков:

  • Статичность. Он не показывает перспективы развития компании.
  • Необходима информация по различным компаниям-аналогам, доступ к которой зачастую закрыт.  

Оценка убыточного бизнеса

В некоторых случаях приобретение убыточной компании может быть экономически интересны вложением капитала. Оценка таких компаний имеет свою специфику. В данном случае применяется или затратный подход, или оценка по реальным опционам.

Первый подход основан на оценке потенциальных затрат, требующихся на восстановление нормальной работоспособности компании. В основе метода лежит предположение, что на рынке никто не захочет покупать компанию за сумму выше этой этих затрат.  

В основе метода реальных опционов лежит оценка и учет возможных рисков, связанных с неопределенностью в вопросе получения будущей прибыли. К недостаткам этого способа стоит отнести, тот фактор, что реальные доходы компании, имеющиеся на момент оценки, не учитываются. Но он позволяет произвести расчет положительной стоимости предприятия.

Примером покупки убыточного бизнеса является сделка по покупке банком ВТБ пакета акций Московского футбольного клуба «Динамо». Стоимость актива составила 1 рубль, а покупатель взял на себя долговые обязательства клуба в размере 5,3 млрд. руб.

Учет непокрытого убытка

Непокрытый убыток – представляет собой объем потерь компании, которые в будущем необходимо компенсировать. Этот показатель учитывается при любом подходе, так как он непосредственно влияет на величину чистых активов.

Если непокрытый убыток формируется в течение 2 лет, а чистые активы стали меньше уставного капитала, то компания подлежит вынужденной ликвидации.

Примеры оценки бизнеса

Кейс продажи компанией Renault своего пакета в «АвтоВАЗ»

«АвтоВАЗ» является крупнейшим производителем автомобилей в РФ. До проведения спецоперации 32,4% в совместном предприятии «Лада Авто Холдинг» находилась в собственности отечественных инвесторов , остальные 67,6% – у французской Renault. До 2019 года акции компании «АвтоВАЗ» торговались на Московской бирже. Такое решение было принято в связи с реструктуризацией компании. Но на момент последних торгов капитализация компании составляла более 50 млрд.руб. При этом, финансовые показатели компании по итогам последнего перед сделкой 2021 года вполне удовлетворительные: выручка выросла на 17% до 301 млрд.руб, валовая прибыль – до 25 млрд. руб., чистая прибыль – 1,5 млрд.руб. (лучший показатель с 2011 года).

При этом, по непроверенным открытым данным, цена сделки составила всего 1 руб. Но каким образом может получиться такая стоимость, если «АвтоВАЗ» еще не находится в предбанкротном состоянии? Все дело в структуре сделки. Предполагается оформить опицон с возможность в будущем изменить собственника (вернуть Renault в капитал «АвтоВАЗ»). Т.е. фактически при отсутствии опциона сделка должна была бы пройти по рыночной стоимости – оценка по финансовой модели компании.

Оценка компании OBI

Магазины OBI – немецкая DIY сеть на отечественном рынке, включающая в себя 27 строительных гипермаркетов. Всего в мире работает более 570 магазинов в Европе и Азии. Компания входит в ТОП5 игроков на нашем рынке с выручкой 48,6 млрд.руб., при этом, убыток по итогам 2021 года составил 2,44 млрд.руб. В последние годы сеть на нашем рынке остается убыточной, проигрывая крупнейшим игрокам рынка: Leroy Merlin и Петрович.

Компания смогла найти покупателя на своей актив - инвестиционно-строительная компания MAX. Сумма сделки не разглашается. Но при сопоставимых сделках расчет производился по следующему мультипликатору: стоимость за 1 гипермаркет. Так, на нашем рынке были заключены сделки в диапазоне 500 – 1.000 млн.руб./ объект. Таким образом, сумма сделки может составить до 13.5 млрд.руб. 

Стоимость услуг

Прайс на выполнение проекта

Оценка малого бизнесаот 25 000 Р
Оценка среднего бизнесадог.
Оценка крупного бизнесадог.

Наши партнеры

Логотип компании Открытие
Логотип компании Сбер
Логотип компании ВТБ
Логотип компании Газпромбанк
Логотип компании Банк Санкт-Петербург
Логотип компании Росбанк
Логотип компании ПСБ
Логотип компании Raiffeisen Bank

Наши клиенты

В нашей базе более 5000 довольных клиентов

Логотип компании Транснефть
Логотип компании TATNEFT
Логотип компании Сбер
Логотип компании Raiffeisen Bank
Логотип компании СберТройка
Логотип компании Евросиб
Логотип компании Адамант
Логотип компании ЛСР
Логотип компании LiveTex
Логотип компании Технониколь
Почему нам можно доверять?
  • • Стаж работы. Мы непрерывно работаем с 2008 года и постоянно улучшаем «продукт».
  • • Компетентность. Наши эксперты регулярно повышают квалификацию и принимают участие в написании материалов для профильных изданий.
  • • Публичность. 5.000 человек на YouTube канале «Бизнес по плану».
Записаться на консультацию

Остались вопросы? Разберем бесплатно простую задачу или проведем консультацию (Посмотреть пример)