Компании уходят с российского рынка из-за его токсичности. Как это отражается на цене продажи бизнеса?

Из-за проведения спецоперации РФ на территории Украины страны Запада накладывают все больше санкций на Россию. На фоне происходящего многие компании с иностранным капиталом объявили о полном уходе или приостановке бизнеса. Наша страна стала токсичной для большинства иностранных инвесторов. У многих есть опасения, что ответные санкции могут сказаться на их положении в стране, особенно в стратегических секторах экономики. 

Еще одним риском является запрет вывода средств за рубеж, из-за чего, по мнению экспертов, падает привлекательность активов. Кроме того, продолжая свою деятельность на территории РФ, компании рискуют попасть под вторичные санкции США.

Токсичность и история антироссийских санкций

Во времена СССР существовал запрет на поставку в Союз новейшего оборудования и технологий для производства полупроводников и процессоров. То есть, покупать можно было только конечный продукт, что исключало какое-либо внутреннее производство высокотехнологичных товаров. Такая же ситуация сохранилась и после развала Союза и выделения РФ как суверенного государства.

О токсичности российского рыка иностранные инвесторы активно заговорили начиная с 2014 года. И с каждым годом ситуация ухудшалась. Так, в архивах РБК можно найти статью от 2018 года под заголовком «Как Россия становится токсичной для Запада». Речь в ней идет о деле «Скрипалей» и последствиях этих событий для российского рынка.

Но по-настоящему массовый уход иностранных компаний связан с началом спецоперации РФ на территории Украины. Его масштабы стали неожиданными даже для авторитетных экспертов.

Уход и приостановка деятельности иностранных компаний

Список компаний, приостановивших свою деятельность или объявивших об уходе с российского рынка, увеличивается с каждым днем.

По данным газеты «Ведомости» по состоянию на конец мая 2022 года более 700 компаний объявили о своем уходе или простое. Приостановка во многом связана с нарушением логистических цепочек, когда поставки товара на территорию нашей страны затруднены. Такие компании, полагают, что через определенное время им удастся решить вопрос с доставкой товаров и возобновить свою работу в РФ. Они продолжают выплачивать арендную плату за производственные и торговые площади, а также оплачивают вынужденный простой своим работникам. О желании вернуться неоднократно заявляли шведская компания Икеа, испанская Inditex (бренды Zara, Massimo Dutti и др.).

На 1 июня об окончательном уходе объявили компании TeamViewer, McDonald's, Gett, Shell, Dr. Oetker, OBI и многие другие. Некоторые компании уже продали свой бизнес в РФ, другие активно ищут покупателей.

Оценка долей уходящих бенефициаров

В связи с желанием иностранных инвесторов побыстрее избавится от своих российских активов вопрос об их оценке стоит достаточно остро. Особенно, учитывая тот факт, что многие иностранные компании рассматривают свой «окончательный» уход, как временный, с надеждой в дальнейшем вернуться и выкупить обратно свою долю в бизнесе.

Именно поэтому, мы столкнулись с запросами об оценке бизнеса не по реальной стоимости, а по условно минимальной. Сразу отметим, что данный вариант неприемлем и закономерно вызовет множество вопросов со стороны проверяющих органов, которые в данный момент пристально отслеживают сделки с иностранными участниками. Ведь умышленное занижение оценочной стоимости приводит к уменьшению налогооблагаемой базы и, следовательно, снижению налоговых поступлений в бюджет.

Давайте рассмотрим несколько примеров уже состоявшихся сделок по передаче активов.

В случае с польской компанией LPP Group, владеющей брендами Reserved, Cropp, House, Mohito и Sinsay, покупателем российского бизнеса стал китайский консорциум. В скором времени после завершения ребрендинга магазины будут вновь открыты.

Компания Оби продала свой бизнес в России инвесторам из Казахстана. Речь идет о 27 гипермаркетах строительных и хозяйственных товаров. Сумма сделки, по мнению аналитиков, может составлять порядка 6 млрд руб. Первоначально, бизнес был передан под контроль консалтинговой группы, в последствии был найден инвестор, согласившийся выкупить сеть целиком.

Такие сделки, где покупателем выступает другая иностранная компания, а бизнес остается на территории России, навряд ли вызовут интерес у налоговых органов.

Другое дело, когда компании полностью уходят, а приобретателем по сделке выступает российский менеджмент или российский инвестор.

Естественно, даже в этом случае, активы продаются по цене ниже рыночной. Например, компания Shell продала свою сеть заправок и завод смазочных материалов Лукойлу, по цене ниже рыночной с дисконтом и без права обратного выкупа. Shell также намерена выйти из проекта Сахалин-2. Об этом компания заявила еще в феврале месяце, но до сих пор так и не нашла покупателя. По последним данным Shell вела сложные переговоры о продаже своей доли в размере 27, 5 % индийским инвесторам. Однако, об окончательных договоренностях так и не объявлено. Этой сделкой компания планирует покрыть хотя бы часть из $5 млрд, которые она теряет в результате прекращения деятельности в России.

В нормальных условиях компании Shell могла бы продавать свою долю в Сахалин - 2 на протяжении 2-3 лет. Это средний срок для продажи бизнеса. Например, возьмем Олега Тинькова, который на протяжении 3 лет проводил переговоры с различными компаниями: Яндексом, Сбербанком, Альфа-банком и т.д. Но предлагаемая покупателями цена была ниже ожидаемой, поэтому сделка постоянно откладывалась. В условиях санкций Олег Тиньков продал свой пакет акций за цену значительно ниже рыночной.

Аналогичная история может произойти на рынке недвижимости. Скидка при срочной продаже ликвидного объекта может составлять 15%. Если же объект неликвидный, а сделку по разным причинам необходимо совершить в кратчайший срок, то скидка будет явно не меньше 50%. Это совершенно не значит, что объект действительно так дешево оценивается на рынке. Сделки с дисконтом нельзя рассматривать как рыночные. Однако, из этого не следует, что сумма в отчете об оценке будет соответствовать цене с дисконтом.

Оценка бизнеса при наличии опциона на будущий выкуп

Ярким примером такой сделки, выступает продажа компанией Renault своей доли в заводе АвтоВАЗ за «1 рубль». Итоговую сумму сделки никто не называет, мы можем только догадываться, что цена была минимальной. При расчете стоимости с опционом действует несколько иной механизм, при котором одним из факторов выступает срок экспозиции, который в данном случае гораздо ниже среднего по рынку.

Оценка бизнеса в текущих условиях

Если говорить об оценке бизнеса в текущих условиях то, на самом деле есть только два подхода - затратный и доходный.

Затратный подход позволяет провести оценку бизнеса за одну минуту – для этого необходимо определить стоимость чистых активов. Он заключается в калькуляции стоимости всех объектов недвижимости, материальных и нематериальных активов, финансовых вложений и запасов на складах, дебиторской задолженности и т.д. по данным бухучета. Из этой суммы вычитаются долговые обязательства. Такой метод оценки дает условную рыночную стоимость, его можно использовать чтобы понять общий порядок цифр, сколько приблизительно такой бизнес может стоить. Баланс — это статистический документ, в котором фиксируется состояние компании на определенную дату и не позволяет спрогнозировать, что будет с денежными потоками. Например, если компания на протяжении нескольких лет работала неэффективно, то ее баланс будет отрицательным и на лицо признаки банкротства. Если же мы понимаем, что в будущем денежные потоки будут только поступать, то ситуация не такая и плачевная.

А. Например, компания занимается изготовлением какой-то продукции и для производства использует иностранные комплектующие. В связи в политической ситуацией поставки заблокированы. (Да, сейчас есть обходные пути поставки, но допустим, что именно эти комплектующие поставить невозможно). Для оценки необходимо понять, как быстро логистические цепочки будут восстановлены и как это повлияет на себестоимость товара. Второй вариант, заменить комплектующие на другие. В этом случае требуется просчитать какова будет цена и качество итоговой продукции, и как это скажется на продажах.

В. Или ситуация, когда все комплектующие закупались за границей, и сейчас нет возможности выпускать конечную продукцию. Значит, следует создать новый продукт, и, следовательно, учесть, сколько времени уйдет на его создание, придется ли менять бизнес-процессы, увольнять текущих сотрудников и нанимать новых и т.д.

В таком же состоянии находятся компании, производящие продукцию в России и поставляющие ее иностранным компаниям за рубеж. Сейчас многие покупатели-иностранцы либо отказались от сотрудничества, либо опять-таки нарушены логистические цепочки. Работать на склад - не вариант. Встает вопрос, насколько быстро компания сможет найти новых клиентов и выйти на прежние объемы. Многие наши экспортные компании перепрофилировались на азиатские рынки взамен европейских. Речь идет, конечно же, о крупном бизнесе, где задействована государственная поддержка. У малого и среднего бизнеса такой мощной поддержки нет. Рассчитывать приходится только на собственный потенциал. Если же у компании 50% приходилось на отечественных покупателей и 50% на иностранных, то ситуация опять-таки же совершенно иная.

С. Давайте возьмем другой пример. Многие компании пользовались услугами фрилансеров, в том числе IT- специалистов, на различных платформах и биржах, доступ к которым для россиян сейчас заблокирован. Конечно, можно перестроиться и найти отечественных программистов, юристов и других специалистов на фрилансе или взять сотрудника в штат. Это также скажется на финансовой модели, но скорее всего не так критично, как в первом случае. Однако возрастут расходы, а с ними и себестоимость продукции, а значит прибыль будет ниже.

У российского бизнеса сейчас действительно серьезные проблемы. Все это крайне негативно сказывается и на денежных потоках, и на чистой прибыли компаний. А это в свою очередь влияет и на итоговую стоимость бизнеса.

В интернете можно встретить мнение оценщиков, что цена бизнеса эквивалентна 4-м годовым показателям прибыли. Но годовая прибыль — это лишь один из показателей, которым мы оперируем при формировании финансовой модели.

Новости по сделкам, которые совершаются в нашей стране в различных сферах бизнеса, а также другую полезную информацию, мы оперативно публикуем в наших Телеграм и YouTube каналах. Подписывайтесь на нас, чтобы быть в курсе последних событий.

Стоимость услуг

Необходимые документы

Наши партнеры

Наши клиенты

В нашей базе более 5000 довольных клиентов