-
Дата публикации: 20.08.2021
-
Количество показов: 1197
-
Время чтения: 7 мин.
Как выбрать подход для оценки бизнеса: практические советы
Заявка на услугу "Как выбрать подход для оценки бизнеса: практические советы"
Отправьте заявку на услугу и получите скидку 3%
![](/local/templates/ai_main/img/plusicons/ico-1.webp)
![](/local/templates/ai_main/img/plusicons/ico-2.webp)
![](/local/templates/ai_main/img/plusicons/ico-3.webp)
![](/local/templates/ai_main/img/plusicons/ico-4.webp)
![](/local/templates/ai_main/img/plusicons/ico-5.webp)
![Как выбрать подход для оценки бизнеса: практические советы Как выбрать подход для оценки бизнеса: практические советы](/upload/iblock/b95/we0qzrrnh95hg6dfbyntzkeq7jj7hxdf.webp)
При оценке справедливой стоимости актива, согласно МСФО, необходимо использовать только актуальные исходные данные. Количество неподтвержденной информации следует свести к минимуму.
Особенности выбора методики оценки стоимости бизнеса
При проведении оценки справедливой стоимости бизнес-актива необходимо в первую очередь подобрать наиболее подходящий метод оценки. Затем нужно внести корректировки на базе суждения. Применение того или иного метода оценка обусловлено следующими факторами:
- иерархия исходных данных (определяется в соответствие с положениями МСФО);
- текущая стадия развития бизнеса;
- качество и достоверность информации, которая применяется в оценке бизнес-актива;
- специфика индустрии, к которой принадлежит оцениваемая компания;
- специфика условий на рынке;
- способность компании генерировать денежный поток;
- возможность сопоставить данные о компании, либо сделках на рынке с аналогами;
- результаты применения способов проверки.
Согласно положениям МСФО, стоимость актива, которая определяется на основании суждений - более субъективна, чем стоимость, основанная на результатах анализа рыночных данных и проведенного расчета. Для проведения оценки можно использовать один из следующих методов:
Подход |
Метод оценки |
Сравнительный |
На основе цены последней сделки |
С использованием мультипликаторов |
|
На основе коэффициентов, применяемых в отрасли |
|
На основе рыночных корректировок |
|
Millestone approach |
|
Доходный |
DCF |
Первый чикагский |
|
На основе приведенной стоимости |
|
DCF от инвестиций |
|
Затратный |
На основе величины чистых активов |
На основе цены последней сделки
В рамках данного метода оценка проводится на основе:
- первоначальной стоимости инвестиции: показатель не учитывает затраты на проведение сделки;
- стоимости вложения в компанию: метод применяется при повторных инвестициях в бизнес. Например, когда осуществляется несколько раундов привлечения инвестиций с известными параметрами. Продажа 10% компании за 1 млн. руб.
- изменения с компанией и отраслью с момента заключения сделки;
- процессы, происходящие сегодня и влияющие на справедливую стоимость.
Данный метод отличается своей эффективностью, если применяется в отношении компаний на посевной стадии или стадии стартапа. Метод можно применять для оценки бизнеса с большим количеством инвестиционных раундов. Или для компаний без стабильного денежного потока.
На основе мультипликаторов
Метод рекомендуется применять в отношении зрелых компаний, которые генерируют постоянную прибыль. При этом, его можно использовать и для оценки растущего бизнеса, который периодически получает прибыль. В данном случае такой метод применяется для проверки результатов, полученных другими способами.
- «цена/ чистый денежный поток от операционной деятельности» (Price/ Free operating cash flow) (P/FOCF). Чистый денежный поток по операционной деятельности = прибыль до уплаты процентов и налогов + амортизация – увеличение оборотного капитала;
- «цена/ чистый денежный поток компании» (Price/Free cash flow to the firm) (P/FCCF). Чистый денежный поток компании = чистый денежный поток по операционной деятельности — капиталовложения;
- «цена/ чистый денежный поток акционеров» (Price/Free cash flow to equity (P/FCCE).Чистый денежный поток акционеров = чистый денежный поток компании +/- изменение основной суммы долга – проценты за пользование заемными средствами.
Не существует универсальных мультипликаторов, подходящих для оценки любого бизнеса. Например, для сферы услуг в качестве мультипликатора можно использовать величину среднего чека, для IT сервиса - LTV и подписная база.
На основе специфических отраслевых коэффициентов
Применение этого метода является обоснованным в ограниченном количестве случаев. Данный метод может использоваться для проверки ранее полученных результатов.
Метод применяется в отношении компаний, работающих в отрасли со "специфическими коэффициентами" (отношение стоимости к конкретному показателю). Например, операторы мобильной связи используют в качестве таких коэффициентов абонентскую базу (количество активных абонентов) или объем потребляемого трафика и так далее.
Указанные ограничения по применению данного метода обусловлены особенностями отраслевых норм. Инвесторы готовы вкладываться в компании, которые демонстрируют высокий рост выручки или доли присутствия на рынке. При этом, уровень рентабельности в конкретной отрасли может практически не меняться.
Данная статья переведена с иностранного ресурса, поэтому автор упоминает о методе специфических отраслевых коэффициентов. В нашей практике это "ответвление" включается в метод мультипликаторов.
На основе рыночных котировок
Метод применяется в отношении бизнес-активов или инструментов, для которых существуют котировки на фондовом рынке. Это обусловлено необходимостью учета размеров инвестиций в конкретный бизнес-актив и применения дисконта к полученной стоимости при условии, если выявлены соответствующие внешние факторы.
Millestone approach
Данный метод основан на портфельном подходе. В рамках Millestone Approach учитываются ранее проведенные оценки и то, как компания выполняет свой бизнес-план (заявленные результаты развития). В анализ включаются ключевые финансовые и операционные показатели, полученные в течение рассматриваемого периода.
Если компания не достигает ключевых показателей, то цена снижается; перевыполняет план — повышается.
Необходимость в применении корректировки, как и ее размер, во многом определяется суждением относительно реакции участников рынка. Millestone approach – это субъективный метод. Его можно применять только совместно с другими методами.
DCF (метод дисконтирования денежных потоков)
Этот метод можно применять при условии, что можно оцифровать ожидаемые денежные потоки компании. Данный вариант оценки позволяет учесть в итоговых результатах специфические факторы, которые в других случаях невозможно включить в расчет. В частности, это могут быть кризисные ситуации, при которых вводится рефинансирование компании, или стратегическое репозиционирование бизнеса.
Метод неудобен тем, что требует:
- Построения детального прогноза изменения величины денежных потоков.
- Определения точной стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде.
- Определения ставки дисконтирования в соответствии с ожидаемым риском.
Первый чикагский
Этот метод является модифицированным вариантом предыдущего. Его применение позволяет получить взвешенную по вероятностям оценку бизнеса, которая была получена с помощью дисконтирования денежных потоков по разным сценариям развития компании.
Благодаря такому подходу он учитывает все возможные изменения, которые могут произойти в будущем при реализации проекта. В результате можно получить более точную оценку. Но из-за этой особенности он ограничен в применении, так как требует трудоемкого анализа. Последнее, в свою очередь, повышает степень субъективности результатов, так как оценщику необходимо самостоятельно определять вероятностные возможности развития компании.
Одновременно с этим применение данного метода предполагает использование огромного массива данных и экспертных знаний в отношении конкретной технологии, продукта и рыночной ниши.
На основе приведенной стоимости
Этот метод дает более точные результаты при условии, что применяется в отношении компаний, которые были приобретены в рамках сделок с проблемными активами. Как и первый чикагский, такой вариант представляет собой одну из модификаций DCF. Но в отличие от последнего он не учитывает постоянство структуры капитала (то есть на результаты не оказывает существенного влияния характер изменения денежных потоков). Однако, в рамках метода оценивается экономия на налоговых отчислениях.
DCF инвестиций
В основном этот метод применяется для оценки инструментов, не являющихся ценными бумагами. В качестве актива для анализа могут быть использованы:
- долговые инструменты;
- инструменты, которые по характеристикам схожи с долговыми (так называемое мезонинное финансирование).
DCF от инвестиций применяется только при условии, что можно:
- сформировать обоснованное мнение или оцифровать денежные потоки от инвестиции;
- определить терминальную стоимость (или стоимость в стадии развития);
- определить ставку дисконтирования.
Область применения данного метода имеет определенные ограничения. В основе DCF лежит существенные субъективные оценки. То есть конечный результат напрямую зависит от того, какими инструментами пользуется и как проводит процедуру эксперт. Например, погрешность может составлять 30% в зависимости от выбора корректной ставки дисконтирования.
На основе величины чистых активов
Оценка в данном случае проводится с привязкой к стоимости чистых активов компании. В связи с этим метод применяется для анализа:
- консолидированных корпоративных структур, в том числе и отдельных групп компаний;
- инвестиционных компаний или фондов;
- иных компаний со сложным составом активов и обязательств.
В рамках данного метода оцениваются активы и пассивы компании, включая дебиторскую задолженность, основные средства, финансовые вложения и иное. Этот подход предполагает использование различных способов анализа. В частности, в данном случае возможно применение методов ликвидационной стоимости и стоимости замещения.
Но такой подход не всегда можно использовать в отношении венчурных компаний. Это возможно в тех случаях, когда в качестве объекта выступают доли в бизнесе, который приносит незначительную прибыль, либо терпит убытки. То есть в обоих случаях венчурные компании могут получить больший доход за счет продажи активов.
Таблица выбора методов оценки
Метод |
Стадия развития бизнеса |
||||
Посевная |
Стартап |
Ранняя |
Развитие |
Поздняя |
|
На основе цены сделки |
Основной (но возможны и другие) |
Основной |
Основной |
Основной |
Основной |
Мультипликаторы |
Для проверки результатов |
Для проверки |
Основной |
Основной |
Основной |
Отраслевые коэффициенты |
|
Для проверки |
Для проверки |
Для проверки |
Для проверки |
На основе рыночных котировок |
|
|
|
|
Основной |
Millestone approach |
|
Для проверки |
Для проверки |
Для проверки |
|
DCF от бизнеса |
|
|
Для проверки |
Основной |
Основной |
Первый чикагский |
Основной |
Основной |
Основной |
|
|
На основе чистых активов |
Для проверки |
Для проверки |
Для проверки |
|
|
Отраженные в данной таблице варианты применения методов оценки носят рекомендательный характер. На практике выбор подхода для проведения расчета зависит от индивидуальных особенностей конкретной компании.
Если в отдельном сегменте рынка присутствуют аналоги, метод мультипликаторов станет основной для оценки бизнеса на стадиях расширения и развития. Но в случаях, когда данное условие не соблюдается, помимо указанного подхода можно применять методы дисконтирования денежных потоков и на основании цены предыдущей сделки. Каждый из перечисленных вариантов в подобных обстоятельствах равнозначен двум другим.
Метод рыночных котировок применяется только для оценки бизнес-активов, аналоги которых торгуются на фондовой бирже.
Стоимость услуг
Прайс на выполнение проекта | ||
Оценка стоимости активов предприятия | дог | |
Оценка малого бизнеса | от 25 000 Р | |
Оценка среднего бизнеса | дог | |
Оценка крупного бизнеса | дог |
Необходимые документы
- Копия свидетельства о регистрации предприятия.
- Копия Устава.
- Структура уставного капитала:
-Количество обыкновенных акций;
-Количество привилегированных акций;
-Номинальная стоимость акции;
-Табличные данные об акционерах (дольщиках) (с долей от 5% и выше): - История предприятия.
- Бизнес-план (при наличии).
- Копии проспектов эмиссий, отчетов об итогах выпуска ценных бумаг (для акционерных обществ), договоров купли-продажи долей.
- Виды деятельности и организационная структура предприятия.
- Данные бухгалтерской отчетности за 2019 год.
-Годовые балансы с приложениями 2,3,4,5. - Пояснение (расшифровка) по наиболее важным счетам баланса:
-Основные средства: наименование, инв. №, дата постановки на баланс, первоначальная и остаточная стоимости;
-Доходные вложения в материальные ценности;
-Финансовые вложения;
-Нематериальные активы;
-Заемные средства;
-Долгосрочные финансовые вложения;
-Дебиторская и кредиторская задолженности: расшифровка, дата возникновения;
-Товарно-материальные запасы;
Документы на активы.
- Недвижимость (земельные участки): Кадастровые паспорта и Свидетельства о регистрации права (Договора аренды, Выписки из ЕГРН).
- Недвижимость (отдельно стоящие здания): Документы на землю + Свидетельство о регистрации права на здание (Выписки из ЕГРН) и Технический паспорт на здание. Данные о подключенных инженерных коммуникациях (электроснабжение, газоснабжение, водоснабжение, теплоснабжение).
- Недвижимость (встроенные помещения): Свидетельство о регистрации права на помещение (Выписки из ЕГРН) и Технический паспорт на помещение.
- Оборудование. Технические паспорта на наиболее сложные и дорогостоящие единицы, даты изготовления, контракты на приобретение.
- Транспортные средства. Паспорта транспортных средств, справки о пробегах (наработках), либо ПСМ.
- Последнее заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка)
- Информация о наличии дочерних компаний;
Доходный подход
- Прогноз доходов и расходов на 3 года;
- Структура денежных поступлений по основным видам деятельности поквартально за последний год;
- Прогноз продаж (можно ли увеличить выпуск и каким образом);Ассортимент и объем продукции (данные по выпускаемой продукции, сколько выпущено, сколько реализовано) за последний год;
- Информация о ценах, по которым продается выпускаемый товар или оказываются услуги (каталоги, прайс-листы);
- Основные потребители выпускаемой продукции;
- Численность и реальная занятость персонала;
- Степень загрузки производственных мощностей (есть ли законсервированные мощности и планируемый срок ввода их в эксплуатацию);
- Будущие инвестиции в основные фонды (капиталовложения).
Для чего нужна оценка бизнеса
- Выкуп акций: добровольное предложение или принудительный выкуп акций;
- Взыскание ущерба. Например, при некорректной оценке акций при выкупе;
- Для реструктуризации. Например, при передачи активов одной компании, входящих в группу, в состав другой компании. Или при продаже непрофильных активов;
- Запуск процедуры банкротства;
- Выход участника из состава учредителей;
- Инвестиции в компанию. Например, при входе инвестора на новом раунде привлечения денежных средств;
- Участие в судебном процессе: оспаривание сделки или дополнительное обоснование ранее заключенных сделок;
- Совершение сделки по купле-продаже на рынке;
- Внесение доли в Обществе в ЗПИФ;
- Передача в доверительное управление.
Наши партнеры
![Логотип компании Открытие](/local/templates/ai_main/img/banks/clients_1.webp)
![Логотип компании Сбер](/local/templates/ai_main/img/banks/clients_2.webp)
![Логотип компании ВТБ](/local/templates/ai_main/img/banks/clients_3.webp)
![Логотип компании Газпромбанк](/local/templates/ai_main/img/banks/clients_4.webp)
![Логотип компании Банк Санкт-Петербург](/local/templates/ai_main/img/banks/clients_5.webp)
![Логотип компании Росбанк](/local/templates/ai_main/img/banks/clients_6.webp)
![Логотип компании ПСБ](/local/templates/ai_main/img/banks/clients_7.webp)
![Логотип компании Raiffeisen Bank](/local/templates/ai_main/img/banks/clients_8.webp)
Наши клиенты
В нашей базе более 5000 довольных клиентов
![Логотип компании Транснефть](/local/templates/ai_main/img/clients/clients_1.webp)
![Логотип компании TATNEFT](/local/templates/ai_main/img/clients/clients_2.webp)
![Логотип компании Сбер](/local/templates/ai_main/img/clients/clients_3.webp)
![Логотип компании Raiffeisen Bank](/local/templates/ai_main/img/clients/clients_4.webp)
![Логотип компании СберТройка](/local/templates/ai_main/img/clients/clients_5.webp)
![Логотип компании Евросиб](/local/templates/ai_main/img/clients/clients_6.webp)
![Логотип компании Адамант](/local/templates/ai_main/img/clients/clients_7.webp)
![Логотип компании ЛСР](/local/templates/ai_main/img/clients/clients_8.webp)
![Логотип компании LiveTex](/local/templates/ai_main/img/clients/clients_9.webp)
![Логотип компании Технониколь](/local/templates/ai_main/img/clients/clients_10.webp)
Как с нами работать?
|
|
|
|
Заказ | Осмотр объекта и составление отчета | Оплата | Передача отчета |
Почему нам можно доверять?
- • Стаж работы. Мы непрерывно работаем с 2008 года и постоянно улучшаем «продукт».
- • Компетентность. Наши эксперты регулярно повышают квалификацию и принимают участие в написании материалов для профильных изданий.
- • Публичность. 10.025 человек на YouTube канале «Бизнес по плану».
Остались вопросы? Разберем бесплатно простую задачу или проведем консультацию (Посмотреть пример)
![](/local/templates/ai_main/img/sub-1.webp)
![](/local/templates/ai_main/img/sub-2.webp)
![](/local/templates/ai_main/img/sub-3.webp)
-
Оценка ставки роялти и величины лицензионных отчислений
-
Передача доли в уставном капитале ООО в доверительное управление
-
Как оценить стартап: 7 проверенных методов