В 2025 году интерес российских компаний к зарубежным активам растёт, и одним из популярных направлений остаётся Беларусь. Близость рынков, схожая бизнес-среда и единое культурное поле упрощают сделки. Но за видимой похожестью скрываются важные различия — прежде всего в налогообложении и регулировании.
Для предпринимателя это означает: даже если бухгалтерская отчётность компаний в России и Беларуси кажется одинаковой, итоговая стоимость бизнеса в сделке может отличаться на десятки процентов. Причина в налогах, социальных взносах и национальных стандартах оценки.
Мы недавно работали над оценкой торговой компании в Беларуси, готовившейся к продаже. На её примере можно показать, где кроются подводные камни и почему нельзя переносить российский опыт на белорусский рынок.
Подходы к оценке
Существует три классических подхода к оценке бизнеса:
- Затратный подход.
- Сравнительный подход.
- Доходный подход.
Не будем останавливаться на определениях, мы все это подробно разбирали на нашем YouTube канале «Бизнес по плану». Сфокусируемся на доходном походе. Так, как для компаний с устойчивой деятельностью именно доходный подход даёт наиболее корректную картину. Его инструмент — модель DCF (Discounted Cash Flow, дисконтированные денежные потоки).
Как работает DCF:
- Строится прогноз свободного денежного потока для фирмы (FCFF) — это деньги, которые остаются у бизнеса после уплаты налогов и инвестиций в развитие (капвложений и оборотного капитала).
- Эти потоки дисконтируются по ставке, которая отражает риски (WACC).
- Добавляется терминальная стоимость — оценка компании после прогнозного периода.
- Итоговая стоимость = сумма дисконтированных потоков + терминальная стоимость.
Что влияет на денежный поток
Для оценки бизнеса по доходному подходу (модель DCF) ключевое значение имеет показатель свободного денежного потока (FCFF). Его рассчитывают исходя из операционной прибыли, налоговой нагрузки, капитальных вложений и изменений в оборотном капитале. Разница в налогах и социальных взносах напрямую влияет на итоговый денежный поток:
Формула FCFF выглядит так:
FCFF = EBIT × (1 – Налоговая ставка) + Амортизация – Капитальные вложения – Изменения в оборотном капитале.
Ключевые факторы:
- Налоги. Даже одинаковый EBIT при разных налоговых системах даст разный чистый поток.
- Капитальные вложения. Чем больше бизнес требует инвестиций в оборудование и расширение, тем меньше остаётся денег.
- Оборотный капитал. Рост дебиторки или запасов может «съесть» значительную часть денежных потоков.
- Ставка дисконтирования. Чем выше риски, тем ниже итоговая стоимость.
Пример: влияние налоговой нагрузки
на FCFF
Допустим, у компании:
- EBIT = 100 млн ₽
- Амортизация = 10 млн ₽
- Капвложения = 20 млн ₽
- Изменения в оборотном капитале = 5 млн ₽
Вариант 1. Беларусь (налог 20%, совмещённый с ФСЗН)
FCFF = 100 × (1 – 0,20) + 10 – 20 – 5
FCFF = 80 + 10 – 20 – 5 = 65 млн ₽
Вариант 2. Россия (налог 20% + соцвзносы условно 10% от EBIT)
FCFF = 100 × (1 – 0,30) + 10 – 20 – 5
FCFF = 70 + 10 – 20 – 5 = 55 млн ₽
Разница в 10 млн ежегодно при горизонте оценки 5 лет и ставке дисконтирования 20% может уменьшить стоимость бизнеса на 30–40 млн ₽.
Налоговая и регуляторная среда: Беларусь vs Россия
Налоги на прибыль и доходы
В обеих странах базовая ставка налога на прибыль составляет около 20%. Но система устроена по-разному. В Беларуси налоговая нагрузка концентрируется в рамках единой ставки, тогда как в России есть региональные нюансы и возможность пониженных ставок для отдельных отраслей.
Для индивидуальных предпринимателей различия ещё заметнее. В Беларуси ИП платят единый налог или подоходный налог с разницей в ставках от 9% до 30% в зависимости от вида деятельности. В России у ИП есть широкий выбор режимов: упрощённая система, патент, налог на профессиональный доход. Ставки ниже, а условия гибче.
Социальные взносы
В Беларуси страховые взносы во Фонд социальной защиты населения (ФСЗН) фактически «встроены» в налоговую систему и взимаются вместе с налогами. В России социальные взносы разделены: пенсионные, медицинские и другие, суммарно около 30%. Их платит работодатель, что делает расчёт фонда оплаты труда более тяжёлым.
Транспортный налог
В России транспортный налог региональный, ставки зависят от мощности автомобиля и места регистрации. В Беларуси отдельного налога нет — вместо него платится госпошлина за участие автомобиля в дорожном движении.
Упрощённая система
И в России, и в Беларуси действует упрощённая система налогообложения (УСН), но лимиты выручки и набор разрешённых видов деятельности отличаются. В России — больше гибкости, в Беларуси — больше ограничений.
Различия
В обеих странах базовая ставка налога на прибыль — около 20%, но структура налоговой нагрузки различается. В Беларуси часть социальных обязательств встроена в налоговую систему (ФСЗН), в России социальные взносы выделены отдельно и достигают 30%.
В России больше гибкости для малого бизнеса: есть УСН, налог на профессиональный доход, патентная система. В Беларуси режимы более жёсткие, перечень разрешённых видов деятельности ограничен.
Кроме того, транспортный налог в России региональный, в Беларуси заменён госпошлиной. Эти нюансы напрямую влияют на расчёт чистых потоков в модели DCF.
Как проводится оценка бизнеса
Методы оценки едины, но регулирование разное:
- В России — федеральные стандарты оценки (ФСО), экспертиза СРО, формализованная структура отчётов.
- В Беларуси — национальные стандарты, свой порядок согласования и проверки.
Также в России проще работать со сравнительным подходом, так как рынок более публичен, больше данных о сделках. В Беларуси информация ограничена, что усложняет анализ. Это связано с масштабом экономики.
Кейс из практики: торговая компания в Беларуси
Наш клиент — собственник торговой компании, работающей в сегменте потребительских товаров. Производство было в России, а сбыт по регионам и странам оформлен на отдельные юрлица.
Цель: продажа бизнеса и подготовка официального отчёта об оценке.
На балансе белорусской компании — в основном оборотные активы (запасы, дебиторка, кредиторка). С точки зрения отчётности компания выглядела «чисто»: бухгалтерия прозрачная, структура расходов понятная. Отличие было лишь в валюте и налоговой среде.
При оценке мы построили модель DCF, где именно налоговая нагрузка оказалась ключевым различием по сравнению с российскими компаниями аналогичного профиля. Несмотря на схожесть бухгалтерии, денежные потоки вышли ниже, что напрямую отразилось на стоимости.
Что нужно учитывать инвестору и продавцу:
- Налоговая нагрузка. Даже одинаковые EBIT и маржа могут дать разный FCFF.
- Регулирование.
Разные стандарты оценки и проверки отчётов.
- Рынок.
В России — больше данных, в Беларуси — меньше.
- Валютные риски. При сделках между странами всегда нужен пересчёт и учёт инфляции.
Заключение
Оценка бизнеса в России и Беларуси строится на одинаковых методах, но различается в деталях. И именно эти детали могут стоить десятков миллионов. Наш кейс показал: даже при прозрачной отчётности и схожей бухгалтерии налоговые и регуляторные различия влияют на итоговую стоимость.
Для предпринимателей вывод один: перед продажей или покупкой бизнеса в другой юрисдикции нужно учитывать не только цифры отчётности, но и налогово-правовую среду. И лучше доверять это профессионалам, которые умеют работать на стыке рынков.
